继9月18日本年度首次将联邦基金利率（商业银行间隔夜拆借利率）由原来的5.25％降为4.75％后，美国联邦储备委员会10月31日再降低25个基点，至4.50%。

　　美降息改善自身环境

　　当日，美联储以9比1的投票结果作出决定，将联邦基金利率下调至4.50％，同时降低贴现率25基点，至5.00％。消息一出，对降息早有预期的投资者立即对美联储连续第二个月的“救市”举动作出积极回应——当天，道琼斯股指大涨138点， 欧洲三大指数均走强；亚太股市11月1日开盘后多数走高，日经指数上涨0.8％，港股也上升0.4％。

　　受此影响，11月1日人民币对美元中间价上涨140个基点， 突破7.46关口。至此，人民币对美元升幅累计已超过11%。

　　降息令以美元计价的原油和黄金“因祸得福”：截至2日，纽约原油期货飙升至创纪录的95.93美元，国际金价也一举突破807.40美元/盎司， 均冲上近30年来的新高位。

　　美国股市也全线上涨。10月31日，蓝筹股上涨137点，道指收报13930点，反映科技股走势的纳斯达克指数升幅达1.51%，高收于2859点。美联储官员对美国经济形势的估计，明显比上次委婉和积极：“尽管第三季经济增长理想，金融紧缩状况有所缓和，但受住房市场调整等因素的影响，美国短期经济增长将会放缓。是次减息后，通胀上行风险可能增加，美联储还将在必要时采取行动确保价格稳定。”

　　对人民币影响加大加深

　　在31日的国际市场上，欧元对美元突破1.45整数关口，美元对一篮子货币的贸易加权指数也创新低，对瑞士法郎、日元等其它国际货币影响有限。11月1日，人民币也基本呈单边上扬走势，对美元中间价报为7.4552，创出2005年7月以来的第67次新高。至此，从中国2005年7月起放弃钉死美元汇改政策时累计，人民币对美元升值已超过11%。

　　有中国问题专家分析，就目前国际第一货币美元中短期来看，下跌还看不到尽头，人民币升值也难遏制。再加上中国与欧盟贸易顺差陡增，新一轮要求人民币升值的商战已无法避免。也就是说，在美元、欧元的双边压力下，人民币的升值行动很可能延续到2009年春季或更晚。

　　不过，美联储声明称，“本次降息后，经济增长面临的下行风险和通胀面临的上行风险基本平衡，因此美元短期内存在反弹的可能”。而多数经济学家认为，鉴于美国经济基本面较好，在美联储的及时干预下，信贷危机很难翻起大浪，美国经济短期内陷入衰退的可能性不大。

　　降息与加息分道扬镳

　　这是美国人及全球人都可预知的一次降息行为，却与中国货币决策者悖向。人民币与美元的货币政策方略根本对立、相向冲突， 3亿美国人与13亿中国人更需要中美欧三方有深度、广度与和谐机制的“中美对话”、“中欧对话”，来协调美元、欧元与人民币这三大货币的共赢局面。

　　不过，分析人士也注意到，美联储强调第三季度经济增长稳健，而“由于近来能源和日用品价格上涨，通胀压力增大”，当局却表示，“通胀和增长风险趋于平衡”。“平衡”即暗示短期内美联储可能不再降息。

　　业内人士指出，美联储降息或减缓中国央行的加息步伐。是次降息使中美利差进一步缩小，如果中国再加息54个基点，那么中美利差将缩小到9个基点，这势必进一步加大人民币升值的压力， 吸引更多热钱流入中国。摩根士丹利亚太区首席经济学家王庆指出，如果中国政府不能及时调整利率和汇率，美联储降息及中国国内的热钱将助长资产价格上涨和经济偏热的局面。

　　美降息刺激预期

　　美联储此番表态，淡化了市场对未来进一步降息的预期，或预示连续降息足以应对目前的市场动荡，未来是否继续降息将变得更为审慎。雷曼兄弟的DrewMatus表示，除非美国经济增长放缓，否则美联储未来可能不再进一步降息。

　　英国《金融时报》分析指出，美联储虽再度降息，但同时警告投资者不要期待银行会进一步松动，未来降息的几率极小。美联储各地区主席也担心对信贷紧缩的过度反应会导致通胀最终难以控制。德邦证券分析师张帆认为，这大大降低了美联储在12月份继续降息的可能，年内美元基础利率预计将维持在4.5%。

　　也有分析人士并不乐观，瑞穗首席市场经济师YasunariUeno称：“美联储31日降息后暗示降息告一段落，但我怀疑不会如此顺利。美联储12月或许能维持利率不变，但明年初应恢复降息。”全球最大债券基金经理人Gross更直接表示：“美联储未来12至18个月将再降息，以避免经济陷入衰退。”他认为， 利率应降至3.50%才能令经济恢复活力。

　　人民币压力继续加大

　　美国在降息，年内降了两次，中国在升息，年内已升了5次，这种货币反向利差预期对中国经济发展极为不利。当前，人民币对美元处于升值阶段，两国利差不断减少，人民币面临的压力越升越高。美元降息后，中美利差水平为0.63%，而今年初这一数据还是2.73%。

　　对此，中国央行高层无不忧虑地强调，息差变动增加了持有人民币与人民币资产的全球性吸引力，同时美元持有率减弱，标准的套息交易目前几乎均单一地压向人民币升值，外国的“外汇储备”人民币，最起码已经成资本投机的一个重要方向。

　　美联储再次降息，会对中国央行动用利率工具进一步形成反向压力：一方面会使部分美元资金从美国撤出；另一方面也使美中利差快速缩小，热钱流向中国的机会成本大大增加。在这种情形下，考虑到人民币升值的速度，如果央行再次升息，从美国流出的资金进入中国的动力无疑会增加，人民币在今年底前的升值速度可能还要加快。

　　再者，虽然美联储减息对中国升息有一定牵制作用，但由于中国国内资产投资和工业投资持续上升，也不能排除中国央行在年尾之际继续升息。美元利率水平只是中国考虑是否升息的一个重要因素，更重要的是，结合中国宏观调控的需求，多方平衡之后，为应对中国当务之急的通货膨胀，当局目前似乎还只能用升息的杠杆去刹住高速增长的经济。

　　（作者系大陆知名时评作家）