如果没有人民币升值，如果没有人民币升值预期，很难想象中国银行业能作出这样的非理性选择：宁愿放弃伦敦银行同业5.5875%的隔夜拆借，而选择将大量的国际收支顺差结汇，从而获取1.89%的法定准备金利率，以及0.99%的超额储备金利率，当然也有大量较高的贷款利率。

　　是的，正因为人民币升值，以及人民币升值预期，从而使中国的企业、居民都将手中的外汇结汇成人民币，而收汇的银行也将手中的外汇甚至借入外汇，在外汇市场抛给中国央行，迫使中国央行售出外汇占款，从而引致中国银行系统的流动性过剩。

　　这也不能奇怪，中国央行在周四再次将存款法定准备金率上调0.5个百分点，至12.5%，这是中国央行今年第七次上调准备金率，也是自去年以来第十次上调准备金率。

　　这肯定不是中国央行今年最后一次上调准备金率，只要中国的国际收支顺差继续高居不下，只要人民币升值，只要人民币升值预期不能根除，流动性过剩将一直困扰中国，中国央行还会继续将准备金率这只昔日“老虎”沦为“病猫”。

　　幸亏有法定准备金率，自去年以来，这个货币政策工具至少为中国央行冻结了中国银行系统近二万亿资金，并大大减少了中国央行回笼资金的成本，从而为中国抑制经济过热和信贷过快增长，作出了不可磨灭的贡献。

　　但是，这个货币政策工具已经疲态渐显。毫无疑问，随着准备金率的逐渐抬高，准备金率的空间也渐收窄，毕竟，以资产为盈利的商业银行，将大量的资金沉冗在中央银行，盈利能力将大大削弱。

　　而且，从成本看，商业银行的利润也将受到侵蚀。随着中国央行持续上调存款利率，商业银行的资金成本也越来越高，目前一年期存款利率，已经高达3.33%，远远高于法定准备金利率1.89%，和超额准备金率0.99%。当然，商业银行还可以利用利率为0.81%的活期存款为法定准备金率苟延残喘。

　　但是，中国银行的流动性，并未随着准备金率的上调而收缩，相反，由于中国的国际收支顺差的走升而继续泛滥，至少，在可见的未来，这种泛滥的流动性，还难看到枯涸的迹象。

　　而且，即使中国今年以来已经连续七次、自去年以来连续十次，上调存款法定准备金率，但是经济过热、通货膨胀、资产泡沫还是光顾了中国，并有登堂入室之意。

　　对于中国来说，准备金率固然可以配合公开市场回笼流动性，但是在“本”未能根除的情况下，这种“标”的可持续性也未必能走得很远，很难想象，一旦这个准备金率见顶，谁还能对中国经济有回天之力？

（编辑：孙恬）